最近有一个 @云蒙  提出的话题，就是 $中信银行(00998)$  低估了这么多年，怎么看？中信银行我没有研究，所以，这篇文章，我想讨论的是，H股银行股很便宜吗？

股价=价值 * 情绪

H股银行股，主要是境外资金主导，因此，我们先看看境外的银行股

一、境外银行股的高光时刻

2007年以前，境外银行股有15年以上的不错表现。

我们知道的巴菲特买富国银行的故事：1990-2003年，富国银行平均ROE为16.77%，投资回报超10倍，复合收益率18.9%。此后，2005年，巴菲特大举增持富国银行，持股比例由3.3%升至5.7%；2006-2015年持续小幅增持。值得一提的是，巴菲特大举增持富国银行在2004-2007年期间，富国银行估值超过2倍PB时。

最近巴菲特卖了不少富国银行，但增持了美国银行。巴菲特手上的银行股，还非常多。

二、悲伤的日本欧洲银行

这些年，日本欧洲银行股表现不好，是因为长期极低利率，背后原因，是经济跪了。

三、中国银行股估值持续向下，但指数长期大幅跑赢沪深300

原因是，盈利实在太厉害了。

六七年前，我有一个判断，中国银行股的ROE会从20左右，慢慢过渡到10-12之间，但过渡期，还是很赚钱啊。而且即便ROE10左右，和中国的科创板创业板的公司也差不多啊。

四、银行股的未来

我一直强调一点，如果你认为中国经济会持续健康发展，从人均GDP1万美元到2万美元，能慢慢达到欧美日本20年前一半的收入水平。那么，银行股的未来就值得乐观。

五、股价低估，怎么看？

1、价格=价值*（情绪）。 以前提到过，巴菲特买的华盛顿邮报，市场2.5折在销售； 封闭式基金，当时股市1000点买入，跌到350点才会发生亏损。 外资持股的偏见，甚至情绪化，我记得，以前万科B股曾经2元在市场上卖。所以银行股的遭遇，也非多百年一遇的“特殊”了。类似的万科B的例子，H股中也有大把的例子。现在满街都是例子。

2、低估的时间可以很长，如果有外力推动，会短一些。比如巴菲特和格雷厄姆几次成功的操作，直接去公司董事会，要求分红；甚至把公司分拆了卖出。如果没有外力推动，公司可能会低估非常长的时间。而且，低估可能变得不再低估。同时，由于公司是一个“生命体”，它有可能变得糟糕。变糟糕的原因可能有：行业不行了；管理层长时间的不行；竞争变得剧烈了，甚至被降维打击了。。。

3、中国的银行，从总体来说，我个人认为，可以获得社会的平均回报 所有的银行，合理的平均估值，应该在1PB左右，甚至更高一点。 中国的金融股被低估，不是未来的盈利能力不行（基本面），而是西方对中国金融体系的不了解，（董宝珍的观点）没有控制权（我以前提到过，银行有一部分功能，是国家的出纳，有些不良，中央地方银行可能各承担三分之一的问题。），高杠杆而选择了回避。同时，银行的分化是必然的，所以，我不讨论我不关注的银行。

4、投资，我不加杠杆。 因为我不知道为如何低估，低估多久。 同时，小概率事件，还是存在的

作者：流水白菜
来源：雪球
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